九游j9严伟亮，容亿投资总监，重点关注新材料、新能源、汽车电子、智能硬件等领域，投资案例有汇聚新材料、米格新材、瑞浦兰钧等。

　　• 钙钛矿材料在实际应用中需要创业团队进行材料配方的研发改进和试制，最终实现的材料配方能力是该类创业项目的核心技术壁垒之一。

　　• 从商业化量产并形成商业闭环情况来看，钙钛矿电池片的商业进程已步入深水区，业内普遍认为钙钛矿光伏电池至少要2027年之后才可以出现有部分的商业应用，容亿认为只要突破使用寿命的瓶颈，有望产业化提速。

　　• 钙钛矿太阳能电池方向的创业及投资热度这几年在持续升温。主要缘于钙钛矿太阳能电池较晶硅光伏电池而言，具有更高的理论光电转换效率、更优的综合成本优势，对环境更友好，更轻质的组件且刚柔性能兼备等突出优势。

　　• 我们非常看好钙钛矿太阳能电池在未来的市场表现，它在光电转化率极限、综合成本、轻薄化、环境友好等方面较晶硅太阳能电池有着先天的优势。当然，在实际产业化进程中存在的诸多问题也得到了较好的解决，相信3-5年后，钙钛矿太阳能电池产业会迈进更高的台阶。

　　钙钛矿是一种ABX3形结构的晶体材料总称，其中A为结构较大的阳离子，B代表结构较小的阳离子，X为阴离子。钙钛矿指的是A离子被B和X离子包围形成一个立方体或八面体的状态，而具有该晶体结构的材料统称为钙钛矿材料。

　　基于该材料特殊的结构，不同类型的钙钛矿材料在各领域均具有很好的应用特性，如容亿投资已投资布局的MLCC用钛酸钡(BaTiO3)钛酸锶(SrTiO3)等材料，具有高熔点热稳定性好、高介电常数、低介电损耗，被广泛应用于陶瓷工业、机械、陶瓷电容等。容亿投资持续跟踪的钙钛矿影像材料铯铅溴(CsPbBr3)等，具有吸收X射线并释放荧光信号，在医疗影像、工业检测、安防检测等领域有很好的应用潜力。再如容亿投资已投资布局的钙钛矿太阳能电池用材料，如甲脒碘化铅(FaPbI3)、甲基铵碘化铅(MAPbI3)等基于碘化铅、溴化铅、碘化锡等材料良好的吸光功能，适合制作太阳能电池材料。此类诸如钛酸钡、铯铅溴、甲脒碘化铅等，均为钙钛矿基础母料，实际应用中需要创业团队进行材料配方的研发改进和试制，最终实现的材料配方能力是该类创业项目的核心技术壁垒之一。这里就不仅仅涉及材料学类专业知识，还需要其他如电子、物理、化学、光学等专业知识支持以及无数次的工程试验探索。

　　故而我们可以看到在陶瓷电容、催化剂、钙钛矿太阳能等领域，材料配方可以形成相对高的技术壁垒。投资人对投资标的的选择需要重点关注创业团队的人才结构是否具备多种专业知识能力。在过去两年中，容亿投资在多个泛钙钛矿领域均有投资布局，对这些领域的团队选择深有感触。

　　过去的十多年里钙钛矿太阳能电池的研发取得了巨大的进步，从而近些年被资本市场重点关注。从2013年到2023年，将近十年的时间里，钙钛矿太阳能电池实验室光电转换效率从15%提升至25%以上，而同样晶硅太阳能电池实验室光电转换效率超过25%将近持续了四十多年研发。全球科学家们都乐此不疲的投入到该项技术的研发之中，前沿实验室在美国九游j9、日本、德国、瑞士、韩国、中东、中国等都有分布，其中我国表现为产业化速度最快、资本最活跃。国内涌现出一批如协鑫光电、极电光能、纤纳光电、天交新能、仁烁光能、脉络能源等创业企业，特别是2022年至今，国内涉及钙钛矿电池领域的创业企业数量已经达到几十家。

　　业内将2022年标定为钙钛矿光伏电池的量产元年，理由是协鑫光电、纤纳光电等企业开始有部分α组件在自建光伏电站出货使用。但从商业化量产并形成商业闭环情况来看，钙钛矿电池片离真正市场化形成商业价值还有一段较长的路要走，业内普遍预计至少还要5-8年甚至更久。2015年笔者参加国内某光伏上市企业股东大会，看到了业内首张N型TOPCon电池片。从首张电池片到组件被市场接受，历时长达8年之久。借鉴晶硅的发展变化，我们确实看到了钙钛矿商业化时间还需要持续等待。

　　过去两年内，容亿投资对国内十几家钙钛矿电池、设备企业，多名行业专家进行线上/下拜访交流。根据容亿投资所掌握的行业信息来看，GW产能时代在2023年已经初步实现，商业化GW时代何时能到来，最主要看哪家创业企业能够率先将产品稳定性实现并落地，将产品10年以上使用寿命实质性落地。容亿投资内部分析认为，该目标在2025年左右会得以实现，最快在2026-2027年我们可以看到商业化场景的规模化应用。

　　随着商业化进程步入深水区，钙钛矿太阳能电池方向的创业及投资热度这几年在持续升温。主要缘于钙钛矿太阳能电池较晶硅光伏电池而言，具有更高的理论光电转换效率、更优的综合成本优势，更轻质的组件且刚柔性能兼备等突出优势。

　　目前已知的晶硅太阳能电池理论光电转换效率上限为29.4%，而单节钙钛矿太阳能电池的理论光电转换效率为33%，较晶硅的1.1eV带隙宽度而言，钙钛矿可通过调整ABX的配方比例，可获取更优的吸光带隙宽度，从而具有更高的理论上限值。目前在转化率方面业内普遍认为较头部的创业团队为极电光能(单结，809.8平方厘米)19.9%，脉络能源(单结，弱光，900平方厘米)21.8%，协鑫光电(单结，2平方米)18.04%。而在2022年，大面积尺寸钙钛矿的转化率记录是被协鑫光电和杭州纤纳所保持。这似乎我们又看到了2018年之前，各家晶硅光伏电池企业百家齐放，齐头并进提升光电转化率的局面。业内普遍认为，钙钛矿太阳能电池转化率达到18%就具有商用价值，而且33%的理论转化效率带给钙钛矿更多的想象空间。

　　钙钛矿太阳能电池属于薄膜光伏电池的一种，材料和制成更接近于OLED面板行业，晶硅太阳能电池的材料和制成更接近半导体芯片行业，两者在材料体系、制成工艺等方面区别很大。相比较之下，钙钛矿发光材料的制备工艺路径更短，设备投入更少，生产能耗更低，同时在生产效率、环境友好及未来成本空间上有很大的优势。

　　钙钛矿太阳能电池可以采用透明玻璃做基底做成刚性结构，也可以发挥薄膜太阳能电池的优势，采用PET等柔性透明材料做基底，做成柔性太阳能电池产品。由于钙钛矿电池材料应用远少于晶硅电池，轻薄的优势更适合做建筑光伏。

　　从转化率和成本的角度，我们前面已经谈过，钙钛矿太阳能电池相较于晶硅来说有明显的优势。但由于其是离子晶体结构，同晶硅的共价晶体结构相比较，在离子迁移方面表现更为活跃，稳定性表现非常差。根据容亿观察，目前业内针对钙钛矿材料内部离子迁移等问题导致的不稳定性表现，采用晶体缺陷修复、间隙位掺杂、缺陷钝化、添加稳定剂等系列措施应对，取得很好的效果。容亿的观点认为，钙钛矿材料固有的不稳定性因素会长期持续存在，但通过各种组合技术实现产品寿命达到既定目标(如10年或者更高的使用寿命)是完全可实现的。

　　封装技术未达预期标准带来的外部环境因素对钙钛矿电池组件的衰减和破坏也是目前影响稳定性和产品寿命的很大因素。根据容亿投资对现有国内创业公司的访谈调研，目前几乎所有企业均采用EVA或者POE胶膜作为底部和顶部的封装剂，丁基橡胶作为边缘密封胶的方式。该封装方式对水氧的隔绝效果大概为10^(-3)/天•克•平方米，较OLED面板10^(-6)/天•克•平方米的隔绝要求来看，隔绝效果相差近1000倍。采用最新的OLED封装技术应用于钙钙矿太阳能电池，对解决因水、氧等外部因素导致的产品不稳定，有很强的借鉴意义。 根据容亿投资持续跟踪调研，目前国内在高端封装领域已经取得了国产化并实现大幅降本，相信该技术未来在钙钛矿太阳能电池领域的应用会得到广泛应用。

　　现阶段钙钛矿电池的制成工艺还未完全统一，各企业还处于工艺探索阶段，容亿投资人认为其工艺路线可以借鉴晶硅太阳能电池及OLED面板制成两大行业的成熟经验，加速实现成熟工艺落地。钙钛矿电池的制备工艺和OLED面板制造相近度最高，这对钙钛矿电池的制备有很好的指导和借鉴作用。现阶段国内1500*1850mm六代面板产线%以上。根据容亿投资调研发现，国内有少部分钙钛矿创业团队企业具备部分面板制成及设备的能力，如果有完整掌握面板制备技术的钙钛矿创业团队会有更好的产品落地能力。

　　从上图OLED显示和钙钛矿电池片结构可以看出，两者除中间核心层(发光层和钙钛矿层)之外，其他各层的组成及结构基本一致，OLED面板的制备难度相对于钙钛矿来说可以说是有过之而无不及。同时钙钛矿层的制备无论是干法还是湿法工艺及设备，在OLED行产业的都已经得到成熟应用。目前全球面板产线代产线，故而钙钛矿实现大面积制成的工艺理论上是可实现的。

　　在未来发展的过程中，隆基、协鑫等传统晶硅太阳能电池企业布局钙钛矿产业大家从逻辑上应该很好理解，未来一旦京东方、维信诺、深天马等面板企业开始涉及钙钛矿电池领域，容亿投资认为面板企业在材料体系理解和制成工艺方面更具有产业化优势，更能推动整个钙钛矿太阳能电池产业的发展进步。

　　我们非常看好钙钛矿太阳能电池在未来的市场表现，它在光电转化率极限、综合成本、轻薄化、环境友好等方面较晶硅太阳能电池有着先天的优势。当然，目前产业化的进展在资本市场已经获得了初步认可，在实际产业化进程中还存在诸多问题，其中内外因素带来的产品稳定性而导致的使用寿命短板是目前最急迫的难点。近几年出现的针对该问题的诸多解决方案也取得了良好的推进，相信3-5年后，钙钛矿太阳能电池产业会迈进更高的台阶。